持續(xù)不斷的庫存凈回升，現(xiàn)貨升水不斷走低，越來越清淡的交易等，種種跡象都似乎顯示出高價(jià)銅市場(chǎng)的脆弱。尤其是近幾日COMEX和LME市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，市場(chǎng)中“做空”銅的情結(jié)也變得越來越濃厚。綜合考察市場(chǎng)，筆者將目前銅市場(chǎng)超級(jí)牛市支撐因素歸結(jié)到銅庫存變化、現(xiàn)貨升水高低、美元指數(shù)變化、需求實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)旺以及人民幣升值等五大因素。這些因素的變化，將決定銅市場(chǎng)究竟是轉(zhuǎn)折還是調(diào)整。
庫存上升但仍處較低水平
銅全球庫存尤其是倫敦庫存變化，是目前銅市場(chǎng)*為敏感的神經(jīng)。任何庫存上的微小變化，都在市場(chǎng)中出現(xiàn)強(qiáng)烈反映。但是8月份銅庫存從不足8萬噸升到10萬余噸，倫敦市場(chǎng)對(duì)此表現(xiàn)的較為“麻木”，市場(chǎng)以清淡交易作為回應(yīng)。從歷史上來看，8月份是全球銅消費(fèi)淡季，銅市場(chǎng)出現(xiàn)庫存回流，屬于正�，F(xiàn)象，而且每年8月都會(huì)上升。那么在銅消費(fèi)旺季的9－10月份，尤其是中國(guó)消費(fèi)*為旺盛時(shí)期，全球銅庫存總量已經(jīng)增加至12萬噸，加上銅出現(xiàn)大幅度調(diào)整，似乎表明目前市場(chǎng)消費(fèi)變化并不大，庫存還可能繼續(xù)增加。
ICSG公布*新的數(shù)據(jù)也顯示，上半年全球銅供給短缺21.9萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期的79萬噸，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后全球供應(yīng)短缺1.3萬噸，也低于去年同期的58.8萬噸。這些加深了市場(chǎng)對(duì)庫存增加的預(yù)期。但是從銅的歷史數(shù)據(jù)來看，即使銅本月再增加5萬噸，那么還是處于“歷史很低水平”。但是面對(duì)全球尤其是來自中國(guó)銅消費(fèi)旺季，銅庫存能否持續(xù)增加，是一個(gè)很大問號(hào)。如果在消費(fèi)旺季的9－10月份，庫存能夠達(dá)到8月時(shí)的回流速度和幅度，那么也就預(yù)示著銅市場(chǎng)轉(zhuǎn)折真正來臨。
現(xiàn)貨升水保持平穩(wěn)
對(duì)比前期LME現(xiàn)貨/三月期升水曾達(dá)到280美元水平，目前的176－186美元，顯然已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度回落，而且9月初也曾出現(xiàn)過165美元低點(diǎn)。強(qiáng)勁的現(xiàn)貨升水，是銅市場(chǎng)橫亙高位的重要支撐因素之一，也使多頭能夠輕易有恃無恐的在LME等市場(chǎng)掀起一波又一波擠空行情。聯(lián)系8月初到月末LME庫存翻一番的現(xiàn)象，也就不難理解LME現(xiàn)貨/三月期升水回落。
但是反觀中國(guó)國(guó)內(nèi)升貼水變化，8月份國(guó)內(nèi)一度長(zhǎng)時(shí)間出現(xiàn)現(xiàn)貨貼水情況，這個(gè)時(shí)期也是國(guó)內(nèi)消費(fèi)淡季。但是到9月份后，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨逐漸從貼水較大變?yōu)樯�，目前平均銅現(xiàn)貨升水已經(jīng)達(dá)到了400元/噸水平，市場(chǎng)貿(mào)易商甚至反映目前價(jià)格“較為便宜”。如果9到10月份，以中國(guó)為首的消費(fèi)旺季真正到來，LME升水走高也將是意料之中�；鹄么艘蛩貙€~價(jià)格推高到一個(gè)瞠目結(jié)舌的高價(jià)，也就不足為奇。
中國(guó)需求能否實(shí)質(zhì)旺盛
9－10月份是國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，根據(jù)加工商反映，他們的生意一直很好，“訂單已經(jīng)排到明年夏天了”。國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)好，其實(shí)銅現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)有非常好的說明，8月初的時(shí)候，銅現(xiàn)貨價(jià)格僅為每噸34000元左右，而且市場(chǎng)低迷，國(guó)內(nèi)大的冶煉企業(yè)選擇將銅交到上海交易所倉庫，也反映出現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟。
但是9月份以來，長(zhǎng)江有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)上漲到每噸36000元水平，并在此位置展開整固振蕩。也就是說一個(gè)月以來，隨著消費(fèi)旺季到來，現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了1500－2000元/噸漲幅。這反映出了國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)市場(chǎng)回暖和旺季到來。而中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)旺，也是后期LME、COMEX市場(chǎng)價(jià)格走強(qiáng)*大的預(yù)期和支撐因素。
美元指數(shù)保持弱勢(shì)態(tài)勢(shì)
美元指數(shù)在3月中旬下探至81.30后，展開中期反彈，至7月初達(dá)到90.74的水平后，開始回落，指數(shù)曾跌穿86.00。在美元指數(shù)展開中期反彈時(shí)期，它與大宗商品尤其是銅和原油市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了較大程度背離。在美元指數(shù)反彈期間，銅和原油市場(chǎng)實(shí)際上是不斷創(chuàng)出新高。但是，自8月中旬以來，美元指數(shù)變化與銅和原油市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度已經(jīng)重新恢復(fù)，接近至2004年水平，也就是說有較大關(guān)聯(lián)。近期美元指數(shù)的走低，對(duì)銅價(jià)格形成有效支撐。
近來美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到颶風(fēng)影響甚大，全球經(jīng)濟(jì)*強(qiáng)國(guó)已經(jīng)請(qǐng)求國(guó)際援助。加上捉襟見肘的美國(guó)財(cái)政，這更加強(qiáng)了美元指數(shù)在低位徘徊并不斷走低的可能，從而為銅價(jià)格高位運(yùn)行提供有利支持。
人民幣升值預(yù)期氛圍濃厚
人民幣升值為倫敦銅價(jià)格上漲提供了動(dòng)力，雖然近來人民銀行官員多次向市場(chǎng)表明，人民幣匯率改革是個(gè)漸進(jìn)過程，短期內(nèi)不會(huì)再次升值。但事實(shí)上，從目前人民幣兌美元外匯價(jià)格計(jì)算，實(shí)際上人民幣升值已經(jīng)達(dá)到了2.2％水平。所以從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，人民幣升值問題一直是影響市場(chǎng)的一個(gè)潛在重要因素。而升值被國(guó)際市場(chǎng)看作實(shí)質(zhì)利好，從而為銅價(jià)格提供支撐。
筆者對(duì)目前和后期影響銅價(jià)格走勢(shì)的五大重要因素進(jìn)行了分析，可以看出，目前這五大因素還在對(duì)銅市場(chǎng)價(jià)格高位運(yùn)行提供強(qiáng)有力支撐。如果后期這五個(gè)因素中一個(gè)或者幾個(gè)因素強(qiáng)化，銅市場(chǎng)可能再次創(chuàng)出新高。同樣，如果上述因素發(fā)生相反變化，尤其是庫存、升貼水和需求方面發(fā)生變化，銅市場(chǎng)將有可能發(fā)生質(zhì)的變化，從而完成見頂轉(zhuǎn)勢(shì)。而從目前來看，上述五大因素還在牢牢支撐市場(chǎng)，所以筆者認(rèn)為近幾日價(jià)格回落是銅牛市修正而已，銅市場(chǎng)還在進(jìn)行著良好牛市行情。
