有“銅博士”之稱的金屬銅一直被認(rèn)為是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而記者在上海一些交割庫調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于銅的消費(fèi)需求不暢和銅的融資需求上升出現(xiàn)大量庫存積壓，引發(fā)了市場對金屬銅10年牛市終結(jié)的擔(dān)憂。
　　不過，與不斷下跌的銅價相對比，貿(mào)易商依然希望搏后市，市場上銅的報價依然堅(jiān)挺。“因?yàn)檫h(yuǎn)月合約和當(dāng)月合約價差收窄，中間商利潤空間十分有限，搬貨不積極。”富寶資訊成品銅分析師雷連華告訴記者。
　　銅庫存創(chuàng)10年新高
　　高庫存歷來都是成品銅市場所面臨的巨大問題，不過，這個問題日前變得愈發(fā)嚴(yán)重。
　　上海寶山區(qū)南山路的中儲大場交割庫，站在倉庫的大樓往下望去，滿滿當(dāng)當(dāng)擺放著銅材，而整個庫則顯得冷冷清清，偶爾進(jìn)出的車輛大多也只是拉來新的銅材，而記者來到這里的整個下午并未看見有一輛車從庫中將銅材提走。
　　一位倉庫的工作人員告訴記者，往年這個時候經(jīng)常會有車前來提貨，今年到目前為止，大部分都是前來進(jìn)庫的，很少有車來拉貨，倉庫里現(xiàn)有的貨大部分都是貿(mào)易商年前就囤積在此的，而其余的則是一些冶煉廠堆放在此的。
　　“今年的庫存比往年多了不少，上游冶煉廠在不斷地生產(chǎn)，下游需求又不暢，外加上一些銅被用來作為融資質(zhì)押，不進(jìn)入實(shí)體流通，一來二去庫存就逐漸地漲上來了。”該工作人員告訴記者。
　　數(shù)據(jù)顯示，上海期貨交易所和倫敦金融交易所兩市庫存均創(chuàng)下10年新高，截至3月22日，倫銅庫存續(xù)增5025噸至562472噸，創(chuàng)下2003年10月以來的高點(diǎn)；同期滬銅庫存23.9萬噸，刷新2002年7月以來的高點(diǎn)。
　　“市場對銅的消費(fèi)需求持續(xù)低迷，而冶煉廠的銅產(chǎn)量又在增加，所以，庫存也越來越高�！� 卓創(chuàng)資訊銅分析師李雪告訴記者，“我們現(xiàn)在看到銅庫存不斷創(chuàng)新高，這只是顯性庫存，一些隱性庫存的情況究竟如何還不得而知�！�
　　隱性庫存主要指的是社會庫存、保稅區(qū)沒有官方統(tǒng)計(jì)的庫存。去年曾有市場傳聞上海保稅區(qū)內(nèi)有近100萬噸的融資銅，而這些沒有計(jì)入顯性庫存，是否流入市場供需環(huán)節(jié)也無從了解。
　　記者發(fā)現(xiàn)，盡管庫存一直高企，但是冶煉廠的銅產(chǎn)量還在不停地增加�！拔覀儑�家的冶煉廠大多屬于國企，需求和價格對他們的產(chǎn)量影響不大。而且即使現(xiàn)在需求差，也只是階段性的，因此，他們對價格不太敏感，出現(xiàn)虧損依然會繼續(xù)生產(chǎn)�！�
　　“目前TC/RC費(fèi)用上漲也是促成冶煉廠加大生產(chǎn)的重要原因。”雷連華說。所謂的TC/RC費(fèi)用，即指TC/RC精銅礦轉(zhuǎn)化為精銅的總費(fèi)用，也是礦產(chǎn)商或貿(mào)易商向冶煉廠商或貿(mào)易商支付的費(fèi)用。該費(fèi)用越高，則說明冶煉廠所獲得的利潤也*高�！霸撡M(fèi)用在長單上漲了5%-10%，短單即現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)高于長單5-10美元，受此刺激，冶煉廠都加大了生產(chǎn)力度�！崩走B華告訴記者。
　　“即使冶煉廠的銅精礦加工費(fèi)用上漲，但是現(xiàn)在銅價不斷下跌也使得冶煉廠雖然沒有虧損，但是也處于一個收益微薄的階段�！崩钛└嬖V記者。
　　一位冶煉廠的工作人員向記者透露，他們對當(dāng)前的高庫存也顯得頗為無奈，“我們冶煉廠大部分是年初就訂好一年的生產(chǎn)任務(wù)，然后基本上就不變了，我們的基本任務(wù)就是生產(chǎn)，現(xiàn)在下游庫存高主要是因?yàn)樾枨蟛顚?dǎo)致，我們也無能為力�！�
　　牛市終結(jié)迎來拐點(diǎn)
　　3月20日，倫銅報收于7486.25美元，創(chuàng)下6個月以來的*低點(diǎn)；滬銅則報收于54670元，創(chuàng)下了7個月以來的*低點(diǎn)。
　　根據(jù)國際銅業(yè)研究組織ICSG*新報告指出，盡管全球銅供應(yīng)已經(jīng)進(jìn)入過剩態(tài)勢，但中國去年進(jìn)口銅仍然增長了20%，達(dá)到340萬噸，超過2009年創(chuàng)出的*高紀(jì)錄319萬噸。而今年進(jìn)口銅數(shù)量迅速下降，中國海關(guān)新數(shù)據(jù)顯示，今年2月中國精煉銅進(jìn)口量僅21.5萬噸，創(chuàng)2011年8月以來的新低。
　　浙商期貨研究所分析師王琳對外表示，今年國內(nèi)傳統(tǒng)需求旺季非常清淡，鑒于年內(nèi)國家電網(wǎng)投資計(jì)劃僅增長4%，房地產(chǎn)建設(shè)與銷售帶動的五金件、空調(diào)、冰箱產(chǎn)量難以高速增長的需求環(huán)境下，供應(yīng)壓力對中期銅價的影響時間較長。
　　“現(xiàn)在的基本面還是太差，庫存處于高企的狀態(tài)，銅價沒有實(shí)際的支撐，”李雪說，“后期很可能還將繼續(xù)下跌，不過下跌的幅度可能不會太大。”
　　“銅價在3月初的時候出現(xiàn)過止跌的跡象，但是，塞浦路斯問題引發(fā)了系統(tǒng)性風(fēng)險，因此銅價再度下滑，出現(xiàn)了一個低點(diǎn)，”雷連華說，“不過塞浦路斯的問題只是一個比較短期的影響，并不會延續(xù)太長時間，銅價的走勢在短期震蕩中可能會出現(xiàn)反彈，但中長線走勢會比較弱�！�
　　目前，國內(nèi)外期銅價格也是一路走低，根據(jù)上期所公布的交易綜述顯示，3月27日，上期所期銅7月主力合約小幅下跌，以55560元/噸收盤，下跌了160元。與此同時，倫敦3月銅報價7618美元/噸，上海與倫敦的比值為7.293，接近上一交易日的7.297，上海期銅跌幅與倫敦市場相當(dāng)。
　　期貨的疲軟也嚴(yán)重地影響了現(xiàn)貨的購買熱情，“現(xiàn)在期銅屬于震蕩行情的走勢，整體來說比較疲軟，這種行情不利于下游企業(yè)購買原料。而且目前來看，下游大多抱著買漲不買跌的心態(tài)，現(xiàn)在期貨行情不好，下游也就處于觀望的狀態(tài)。”
　　盡管銅價出現(xiàn)下跌，但市場上的貿(mào)易商報價卻依然堅(jiān)挺。一位張姓銅貿(mào)易商告訴記者，目前，銅成交情況一般，主要受到外盤走跌拖累，滬銅走勢震蕩下挫，商家心態(tài)受到影響。由于一些商家低位比較惜售，部分升水銅供應(yīng)稍有減少，現(xiàn)在其升水在50元/噸-150元/噸之間。
　　“今年全球銅供應(yīng)將處于供需格局轉(zhuǎn)變的一年，這種持續(xù)增加的庫存量給銅價帶來了非常大的壓力，如果后期不能看到下游需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是我國消費(fèi)旺季如果推遲啟動，銅價將不太樂觀�！敝凶C期貨研究所分析師吳鍇日前對外表示。
　　觀點(diǎn)交鋒
　　空方
　　鴻海期貨：國內(nèi)銅價呈弱勢下滑特征
　　整體看，銅礦產(chǎn)能會逐步擴(kuò)張，對銅價中期形成壓制。短期內(nèi)，市場情緒波動頻繁，美元相對強(qiáng)勢也壓制銅價反彈。國內(nèi)銅價呈現(xiàn)弱勢下滑特征，56500元/噸一線成為較為明顯的壓力區(qū)，建議多看少動。
　　中大期貨：銅下游需求恢復(fù)緩慢
　　3月28日夜倫銅再度收跌，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，意大利政局問題令市場擔(dān)憂，全球銅庫存壓力較大，下游需求恢復(fù)緩慢，銅價反彈受阻，滬銅主力1307合約若跌破55000支撐，將繼續(xù)下行，可逢高做空。
　　上海中期： 震蕩尋底的過程中可買入銅
　　由于國內(nèi)股市在銀行理財產(chǎn)品監(jiān)管升級消息的打擊下大幅下挫，這使得有色金屬市場受到拖累，銅價小幅高開后走低，令隔夜探底回升技術(shù)圖形所積累的看多氣氛消散。但經(jīng)過前期大幅下跌后，期價下跌動能釋放。當(dāng)前的銅價正在7500-7750美元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。我們認(rèn)為正在震蕩尋底的過程中，可逢低買入，止損7500美元/噸。
　　中電投先融期貨：銅價關(guān)鍵點(diǎn)位的爭奪
　　倫銅3月28日晚繼續(xù)回落，以7533美元報收，收盤價已經(jīng)逼近前期低點(diǎn)7500美元一線的支撐，這一線是多空分水嶺，因?yàn)?500美元的支撐一旦被跌破銅價就會向7100美元進(jìn)軍。目前塞浦路斯和意大利問題持續(xù)發(fā)酵，已經(jīng)成為影響金屬走勢的主要原因。塞浦路斯銀行目前已經(jīng)恢復(fù)工作，不過實(shí)行嚴(yán)格的管制，每人單日提取不可超過300歐元。而全球*大產(chǎn)銅國智利2月銅產(chǎn)量增加近2.8%。倫銅整體呈現(xiàn)弱勢特征，預(yù)計(jì)后市調(diào)整仍會延續(xù)。
　　多方
　　高盛高華證券：看好未來3至6個月銅價前景
　　由于塞浦路斯局勢引發(fā)市場對歐元區(qū)銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂,過去兩周里包括銅在內(nèi)的基本金屬市場面臨下行壓力。不過,我們?nèi)匀豢春梦磥?-6個月的銅價前景,我們在3月1日給出做多LME 2013年9月份銅合約的建議即表明了這一觀點(diǎn)。我們?nèi)灶A(yù)計(jì)2013年中國的銅需求增速將從2012年的3%提高至8%,而且銅市場將在今年年中有所收緊。我們認(rèn)為*新發(fā)布的3月份匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽值、今年前兩個月社會融資規(guī)模79%的同比增幅以及近期中國建筑和家電行業(yè)的發(fā)展均為這一觀點(diǎn)帶來了支撐。
　　正常情況下,供需接近平衡甚至略有盈余的全球銅市場將在二季度出現(xiàn)季節(jié)性庫存減少,因此我們認(rèn)為中國上期所和保稅倉庫存將會減少,同時保稅區(qū)的升水會上升。近期LME庫存增加可能反映出:一、市場雖接近供需平衡，但供應(yīng)略有過剩；二、庫存轉(zhuǎn)移；三、季節(jié)性因素。