投資要點(diǎn)
◎宏觀調(diào)控措施正在持續(xù)發(fā)揮作用，機(jī)械行業(yè)作為投資品工業(yè)，不可避免仍將受到影響，我們對于機(jī)械行業(yè)仍然維持弱于大市的投資評級。
◎我們認(rèn)為對于周期性行業(yè)中的企業(yè)要區(qū)別對待，一方面，本輪經(jīng)濟(jì)周期與上輪不同，調(diào)整的幅度也不同，另一方面，許多行業(yè)除了受到周期性的因素影響之外，還受到其他多種因素的共同影響，因此調(diào)整的幅度會有較大的差別。我們建議選取股價(jià)調(diào)整幅度已經(jīng)很大，但是盈利狀況由于多種因素共同作用變化不大的企業(yè)，在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)投資。
◎混凝土機(jī)械行業(yè)將會受到固定資產(chǎn)投資增長率下降的影響，但是還受到禁止現(xiàn)場攪拌混凝土政策的推動，而且隨著商品混凝土價(jià)格降低，其在施工質(zhì)量等方面的優(yōu)勢能夠得到更加充分的體現(xiàn)，預(yù)計(jì)商品混凝土新增生產(chǎn)能力在今后的幾年中將會維持高位，不會出現(xiàn)較大的回落，相應(yīng)帶動相關(guān)的混凝土泵車、拖泵、攪拌站等產(chǎn)品的市場需求。
◎汽車起重機(jī)行業(yè)也受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，但預(yù)計(jì)2005年和2006年仍將維持較高水平。
◎叉車行業(yè)受宏觀調(diào)控影響很小，預(yù)計(jì)景氣仍將持續(xù)。
機(jī)械行業(yè)屬于投資品工業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)的波動關(guān)系比較密切，尤其是固定資產(chǎn)投資對于機(jī)械行業(yè)的影響較大，為了研究機(jī)械工業(yè)未來的走勢，必須對宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資情況有大體的判斷。
根據(jù)我們的預(yù)測，本輪經(jīng)濟(jì)周期在2005年和2006年結(jié)束的可能性不大，在2007年則可能產(chǎn)生一定程度的回落，總的來說，這種回落是大的繁榮時期中的小幅回落。雖然我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)以及固定資產(chǎn)投資不會出現(xiàn)大的回落，但是，本輪經(jīng)濟(jì)周期的*高峰應(yīng)該已經(jīng)過去，機(jī)械行業(yè)仍然會受到不同程度的影響，因此我們對機(jī)械行業(yè)整體的看法仍然是以調(diào)整格局為主。
雖然宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整對機(jī)械行業(yè)將會產(chǎn)生影響，但是機(jī)械行業(yè)門類眾多，影響各個行業(yè)的因素不盡相同，宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整對于各行業(yè)的影響也不同。目前市場正處于比較混亂的時期，由于股權(quán)分置改革而引致的不確定性，市場整體仍然有可能出現(xiàn)進(jìn)一步的下跌，周期性行業(yè)由于盈利的增長缺少吸引力，有可能產(chǎn)生進(jìn)一步的調(diào)整，此時，部分受宏觀調(diào)控影響并不十分嚴(yán)重，具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，長期盈利能力有保證的公司將會具備一定的投資價(jià)值。
工程機(jī)械
工程機(jī)械行業(yè)上市公司的股價(jià)在過去的一年中已經(jīng)進(jìn)行了深度的調(diào)整，幾乎所有公司的股價(jià)已經(jīng)調(diào)整到去年高點(diǎn)時的50%以下，跌幅*大的公司股價(jià)只剩下25%左右，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)接近具有投資價(jià)值的區(qū)域，建議持續(xù)關(guān)注這些公司的行業(yè)基本面以及盈利狀況的變化。
鏟土運(yùn)輸機(jī)械
鏟土運(yùn)輸機(jī)械行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的影響*大，2004年2、3季度產(chǎn)量和盈利都急劇下降，但是由于實(shí)際需求的推動，2004年4季度和2005年1季度產(chǎn)量持續(xù)回升，盈利能力有所改善。我們維持對鏟土運(yùn)輸機(jī)械行業(yè)弱于大市的投資評級，尤其是裝載機(jī)行業(yè)產(chǎn)能過剩狀況仍然沒有改觀，這將繼續(xù)影響到公司的盈利能力。
混凝土機(jī)械
混凝土機(jī)械2004年受到宏觀調(diào)控影響有所回落，但是，客觀分析混凝土機(jī)械行業(yè)的發(fā)展規(guī)律可以發(fā)現(xiàn)，由于受到以下因素的影響，混凝土機(jī)械仍然將維持較好的市場狀況。
1、政策推動，在2005年12月31日之后，禁止在所有的地級市市區(qū)現(xiàn)場攪拌混凝土。
2、商品混凝土相對現(xiàn)拌混凝土的各種優(yōu)勢。例如質(zhì)量穩(wěn)定，能夠連續(xù)澆筑，節(jié)約建筑材料，縮短施工時間，隨著高層建筑的增加，對于建筑的質(zhì)量要求更加嚴(yán)格，商品混凝土的品質(zhì)優(yōu)勢更加明顯。
3、商品混凝土價(jià)格降低。商品混凝土行業(yè)競爭的加劇以及商品混凝土普及使用都將降低商品混凝土的價(jià)格，使之更加接近現(xiàn)拌混凝土，從而在經(jīng)濟(jì)上更有吸引力，這將會加快商品混凝土替代現(xiàn)拌混凝土的過程。
根據(jù)我們的預(yù)測，新增商品混凝土生產(chǎn)能力在2005-2009年仍然將會保持在較高的水平，雖然有波動但是幅度并不劇烈，這表明混凝土機(jī)械行業(yè)仍將保持產(chǎn)銷較為旺盛的局面預(yù)計(jì)公司2005年和2006年混凝土機(jī)械的收入與2004年持平，2007年可能有小幅下降但是不大。對于混凝土機(jī)械行業(yè)中的*企業(yè)而言，這個時期仍然能夠獲得較好的收益。
汽車起重機(jī)
汽車起重機(jī)行業(yè)與固定資產(chǎn)投資相關(guān)性較大，我們認(rèn)為2002年之后汽車起重機(jī)行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了3年的快速增長，2005年也應(yīng)該是一個產(chǎn)銷量都比較高的年份，但是2006年之后，隨著固定資產(chǎn)投資增長率的下降，汽車起重機(jī)行業(yè)也將出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。
對比上次經(jīng)濟(jì)周期和本次經(jīng)濟(jì)周期，我們認(rèn)為情況將會有明顯的不同，原因如下：
本輪宏觀調(diào)控后，固定資產(chǎn)投資回落的幅度將會小于上次經(jīng)濟(jì)周期，在1993年，固定資產(chǎn)投資規(guī)模達(dá)到了61.8%的歷史*高峰，這種不正常的增長顯然不能維持，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施出臺，固定資產(chǎn)投資增長率急速回落。而2004年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施出臺比較及時，固定資產(chǎn)投資得到及時的控制，因此2004年的固定資產(chǎn)投資增長率為30.3%，遠(yuǎn)比上輪周期高峰低，回落的幅度也不會比上輪周期大；
2005年后雖然固定資產(chǎn)投資增長率有一定下降，但是同時又多項(xiàng)重點(diǎn)工程進(jìn)入施工高峰期，南水北調(diào)、西氣東輸、青藏鐵路、公路干線、北京奧運(yùn)場館建設(shè)、上海世博會工程等，而上個經(jīng)濟(jì)周期過去之后沒有如此大量的工程建設(shè)。這類工程使用起重機(jī)械的工程量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般的工業(yè)及民用建筑以及設(shè)備安裝所使用的工程量，這將維持對汽車起重機(jī)產(chǎn)品的需求。
因此，可以預(yù)計(jì)，汽車起重機(jī)行業(yè)中的*企業(yè)在本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整中所受到的影響將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上次周期。首先，本輪經(jīng)濟(jì)周期的波動將會遠(yuǎn)小于上次經(jīng)濟(jì)周期，固定資產(chǎn)投資規(guī)模下降幅度沒有上次周期明顯，其次，今后2-3年有多項(xiàng)重點(diǎn)工程的建設(shè)客觀上增加了汽車起重機(jī)的需求；再次，汽車起重機(jī)行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化，多個企業(yè)退出了這個市場，產(chǎn)能過剩情況有了改觀；*后，汽車起重機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有明顯變化，整體的盈利能力增強(qiáng)。
綜合判斷，對于該行業(yè)中的*企業(yè)徐工重型和浦沅（中聯(lián)重科），2005年和2006年的產(chǎn)量和盈利狀況將會維持在較高的水平上，2007年才會有一定幅度的下降，但是幅度有限，估計(jì)可能在20%左右。
物流機(jī)械
叉車受到宏觀調(diào)控的影響很小，周期性非常不明顯，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，主要生產(chǎn)企業(yè)今年1-3月的產(chǎn)量已經(jīng)明顯超過2004年同期的水平。更值得注意的是，我國的叉車特別是中小噸位的叉車在國際市場上已經(jīng)具備了相當(dāng)強(qiáng)的競爭力，出口量近年來加速上升。
我們繼續(xù)看好叉車行業(yè)中的*企業(yè)安徽合力，該公司在叉車行業(yè)中技術(shù)力量*強(qiáng)，多年來一直穩(wěn)健經(jīng)營，在叉車行業(yè)的*地位非常穩(wěn)固，公司4、5月份的產(chǎn)銷量明顯超過去年同期水平，我們認(rèn)為叉車行業(yè)穩(wěn)定增長的格局未變，安徽合力具有長期的競爭優(yōu)勢，維持對該公司強(qiáng)于大市的投資評級。
紡織機(jī)械
紡織機(jī)械行業(yè)受到紡織品產(chǎn)量影響較大，紡織品配額放開對中國紡織品行業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好，但是發(fā)達(dá)國家有可能采用其他特別保障措施對中國的紡織品進(jìn)行限制，這些因素都將會影響到紡織機(jī)械行業(yè)。
中國紡織機(jī)械行業(yè)增長速度非常緩慢，根據(jù)機(jī)械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，產(chǎn)量*大的15家紡織企業(yè)產(chǎn)品銷售收入合計(jì)比去年同期增長4.7%，而利潤總額受到原材料價(jià)格和能源價(jià)格上漲的影響同比出現(xiàn)下降。
預(yù)計(jì)美國和歐盟對中國紡織品的限制措施將會實(shí)質(zhì)性影響中國的紡織品工業(yè)，并且對紡織機(jī)械行業(yè)產(chǎn)生不利影響，維持對該行業(yè)弱于大市的投資評級。
