事件

公司8月29日發(fā)布2023年半年報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.8億元，同降22.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同降32.36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同降30.55%。2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1億元，環(huán)增27.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.22億元，環(huán)增37.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.19億元，環(huán)增35.71%。

點(diǎn)評(píng)

新領(lǐng)域突破減輕消費(fèi)電子下滑影響，Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善。上半年消費(fèi)電子下游需求放緩，客戶對(duì)公司采購(gòu)產(chǎn)品由高價(jià)鈷鉻系列轉(zhuǎn)向低價(jià)鐵基系列，導(dǎo)致霧化合金粉單價(jià)同降85%，毛利率同降13pcts，但銷量實(shí)現(xiàn)同增47%，另外公司在汽車電子和折疊屏鉸鏈等新興應(yīng)用領(lǐng)域取得了突破，減輕傳統(tǒng)市場(chǎng)下滑影響。公司得益于羰基鐵粉核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，上半年整體毛利率仍同增3.04pcts，汽車、服務(wù)器等領(lǐng)域的下游電感元器件對(duì)超細(xì)粒徑粉體、耐高溫粉體需求旺盛，公司Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯。

國(guó)內(nèi)羰基鐵粉龍頭，募投項(xiàng)目即將釋放。公司羰基鐵粉顆粒直徑在微米級(jí)，22年產(chǎn)能5205噸，其中約一半外售，另外一半生產(chǎn)軟磁粉等深加工產(chǎn)品。公司打破了德國(guó)巴斯夫壟斷，目前在國(guó)內(nèi)羰基鐵粉市占率20%以上，6000噸IPO募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)23年9月投產(chǎn)。公司霧化合金粉22年銷量723噸，4000噸IPO募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)23年9月投產(chǎn)，包括3D打印粉末、高性能磁粉芯用粉末等。公司不斷推進(jìn)一體式電感在高算力顯卡等AI芯片領(lǐng)域應(yīng)用、電力用軟磁粉體的量產(chǎn)工作、3D 打印和軟磁電機(jī)等新興領(lǐng)域的拓張。

降本工藝新項(xiàng)目建設(shè)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司的關(guān)鍵降本工藝取得重大突破，創(chuàng)造性地以雜質(zhì)含量更高的回收料、礦料等低含量鐵源替代原有工藝的高純鐵料，并在寧夏投資建設(shè)的“年產(chǎn)10萬(wàn)噸金屬軟磁微納粉體項(xiàng)目”，一方面可形成對(duì)較低性能競(jìng)品工藝的部分或者完全替代，另一方面可提高已有應(yīng)用領(lǐng)域中羰基鐵粉滲透的廣度和深度，擴(kuò)大在高附加值、高精端電子電力領(lǐng)域的應(yīng)用。項(xiàng)目分三期預(yù)計(jì)24年開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)，有望打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。

盈利預(yù)測(cè)&投資建議

預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為4.88億元、6.25億元、8.43億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.18億元、1.59億元、2.24億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.38元、1.86元、2.62元，對(duì)應(yīng)PE分別為31倍、23倍、16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；市場(chǎng)需求不及預(yù)期；高管減持風(fēng)險(xiǎn)等。