雖然動力電池玩家頻出新品，但是產(chǎn)業(yè)供需狀態(tài)值得關(guān)注。

隨著“碳中和”政策深入展開以及國家近期多次推動，新能源賽道依舊延續(xù)如日中天的態(tài)勢。而在能源替代的節(jié)點，這兩年的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈景氣度也隨之處于歷史高位，從2021年和2022年一季度的業(yè)績表現(xiàn)來看，市場上下游企業(yè)可謂賺得盆滿缽滿。

即使上游電池級碳酸鋰、鈷、鎳等新能源金屬價格瘋漲，擠壓了中游動力電池廠商的利潤空間，整個產(chǎn)業(yè)鏈的成本都被推到高位，但各大鋰電池廠商之間的“動力電池大戰(zhàn)”一刻都未停歇過。

寧德時代(300750.SZ)近期公布即將推出全新的CTP(高效成組)3.0電池，即“麒麟電池”，號稱不僅比特斯拉的4680動力電池多承載13%的電量，還具備高壓快速充電、更長壽命等優(yōu)勢；另外，中科海鈉的鈉離子電池也已經(jīng)通過測試、即將量產(chǎn)。2022年貌似是動力電池競爭大年。

01、動力電池庫存積壓何解？

雖然動力電池玩家頻出新品，但是產(chǎn)業(yè)供需狀態(tài)值得關(guān)注。

根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)裝量方面，2022年1-3月，我國動力電池產(chǎn)量共計100.6GWh，同比累計增長206.9%；而動力電池裝車量累計51.3GWh，同比累計上升120.7%；而2022年3月底，我國動力電池動態(tài)庫存量為49.40Gwh，庫存積壓情況嚴(yán)重。

從上面的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，目前動力電池的產(chǎn)量基本是裝車的一倍，動力電池庫存積壓的問題逐漸顯現(xiàn)。

不過，消化動力電池庫存的方式不僅只有裝新車，另一種重要方式就是換電，有資料顯示，一般動力電池的服役年限在5年左右，而中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)首批推廣應(yīng)用是在2014年前后，也就是說，*批動力電池己經(jīng)到達(dá)退役年限。根據(jù)大規(guī)模推廣的時間線來看，機(jī)構(gòu)保守預(yù)計，2030年動力電池回收市場有望超過1000億元的規(guī)模。

格林美被市場熟知是因為公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)是三元前驅(qū)體、正極材料等動力電池材料，在近兩年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣帶動下，公司這塊業(yè)務(wù)得到了飛速發(fā)展，2021年動力電池材料的業(yè)務(wù)收入同比增長超過100%，達(dá)到111.6億，業(yè)務(wù)占比也是從2020年的54.09%，上升至2021年的71.13%。其實，格林美還有一塊重要且發(fā)展?jié)摿�巨大的業(yè)務(wù)，就是電子廢棄物、鈷鎳鎢粉末與硬質(zhì)合金和環(huán)境服務(wù)，說白了就是回收處理廢舊動力電池、電子廢棄物、報廢汽車、廢塑料與鎳鈷鋰鎢資源的業(yè)務(wù)。

雖然目前很多動力電池企業(yè)和車企都投資設(shè)立了自己的電池回收項目，但是廢物回收，尤其是動力電池的回收利用，實際上是一件專業(yè)性極強(qiáng)的工作。例如回收企業(yè)需要考慮如何高效拆解動力電池、回收利用廢物，同時還要保證電池的安全性和環(huán)保性，可以說格林美在動力電池回收方面具有相對較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

02、格林美或迎業(yè)務(wù)爆點

格林美是A股*早一批擁有動力電池回收技術(shù)的上市公司。

依靠攻克廢舊電池回收時積累的技術(shù)，格林美早在2015年便進(jìn)入動力電池回收行業(yè)，到2020年公司已擁有3張動力電池回收與處置的牌照，同時進(jìn)入被工信部納入《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》的首批“白名單企業(yè)”中。

從公司業(yè)績來看，2021年格林美實現(xiàn)營收193.01億元，同比增長54.83%；歸母凈利9.23億元，同比增長123.82%。減去來自減持參股公司歐科億(688308.SH)的投資收益及補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益的2.01億后，公司扣非歸母凈利潤仍然可以達(dá)到7.22億元，同比增長105.98%。

看上去公司業(yè)績增長不錯。

但實際上，分業(yè)務(wù)來看，公司業(yè)績增長主要來自動力電池材料收入。在2012年以2.72億元收購了江蘇凱力克51%的股權(quán)后，格林美營收重心開始向鋰電池正極材料前驅(qū)體傾斜。公司新能源電池材料的營收從2012年的0.72億元躍升至2021年的137.30億元，營收占比從5.08%增長至71.13%。這其中三元前驅(qū)體幾乎貢獻(xiàn)了半壁江山，2021年三元前驅(qū)體營收94.24億元，同比增長205.39%，占新能源電池材料營收的68.64%。

但是公司精心布局近六年的動力電池回收業(yè)務(wù)占比不足1%？拆分2021年公司營收占比，公司動力電池回收業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.51億元，同比增長61.63%，卻僅占總營收的0.78%。

在“雙碳”背景下，*波動力電池退役潮正在臨近。根據(jù)機(jī)構(gòu)測算，2021年作為動力電池退役初期，未來幾年內(nèi)動力電池的退役規(guī)模將持續(xù)增長。國家能源署曾預(yù)測，未來10年動力電池回收行業(yè)的規(guī)模將達(dá)到千億規(guī)模，細(xì)分領(lǐng)域景氣度或?qū)⒓铀偕闲小?

政策方面也能看出端倪，激勵政策不斷。生態(tài)環(huán)境部等七部門印發(fā)《減污降碳協(xié)同增效實施方案》，提出要強(qiáng)化資源回收和綜合利用，推進(jìn)退役動力電池、光伏組件、風(fēng)電機(jī)組葉片等新型廢棄物回收利用。

目前來看，格林美動力電池回收的優(yōu)勢還未顯露，公司動力電池回收的產(chǎn)能設(shè)計總拆解處理能力在21.5萬噸/年，再生利用產(chǎn)能10萬噸/年，但2021年公司回收各類廢舊電池和電池廢料僅約3萬噸；回收合作方面，公司2021年與鋰電池頭部企業(yè)億緯鋰能戰(zhàn)略合作10000噸鎳產(chǎn)品定向循環(huán)利用，格林美承諾自2024年起10年內(nèi)向億緯鋰能供應(yīng)每年10000噸以上的回收產(chǎn)出鎳產(chǎn)品，以構(gòu)建構(gòu)建動力電池全生命周期價值鏈與鎳產(chǎn)品綠色供應(yīng)鏈。

從全球電池材料市場角度和個體盈利情況來看，三元前驅(qū)業(yè)務(wù)的市場增速依舊迅猛、公司盈利狀況具有競爭力。2021年格林美三元前驅(qū)的毛利率維持在20.52%，由于全球通脹帶來的材料價格上漲導(dǎo)致毛利率同比減少3.51個百分點。但格林美在年報中提到公司加工成本降低，三元前驅(qū)體的毛利率仍遠(yuǎn)高于同行華友鈷業(yè)(15.19%)和中偉股份(12.26%)，短期公司動力電池材料業(yè)務(wù)仍將主導(dǎo)公司業(yè)績。

多業(yè)務(wù)并行下，格林美動力電池回收業(yè)務(wù)有一定的優(yōu)勢和業(yè)績增量，但需要注意的是，不僅行業(yè)仍然存在較多亟需解決的問題，行業(yè)上行還會造成多維度競爭，包括來自大廠一體化布局的良性競爭，以及白名單外的“小作坊”帶來的惡性競爭。