2019年國內外政策環(huán)境變化及悲觀預期，或帶來投資新機遇。建議2019年從全球產業(yè)空間和中國技術升級角度，探尋和布局行業(yè)龍頭及高科技制造企業(yè)。建議從三類視角找具體受益領域：1、中國制造業(yè)技術升級方向上的領域;2、中國已建立全球優(yōu)勢行業(yè)的龍頭公司;3、快速構建“中國設計”+“中外制造”+“全球銷售”型的新體系的國產全球“隱形冠軍”。

一、中國制造業(yè)增加值位居世界*

全球制造業(yè)增加值增速趨緩，制造業(yè)增加值與全球GDP占比穩(wěn)中略降。從制造業(yè)增加值的角度來看，據World Bank，2009年受金融危機等因素影響,全球制造業(yè)增加值出現(xiàn)大幅下滑，雖在2010-2011年短期內出現(xiàn)高速回升，但隨后幾年始終處在較低的增速水平，并于2015年再次出現(xiàn)下滑。從制造業(yè)增加值的占GDP的比重來看，近10年來全球范圍內制造業(yè)占經濟總量的比重始終保持穩(wěn)中略降，由2006年的16.8%下降至2016年約15.6%的占比水平。

近10年內全球制造業(yè)格局出現(xiàn)了較大變遷，中國制造業(yè)增加值高速增長。據World Bank，2006年歐盟、美國、日本三大經濟體在全球制造業(yè)中占據領導地位，三者的合計制造業(yè)增加值在全球占比為61%，中國已緊隨日本之后，制造業(yè)增加值與全球占比為11%，排在其后的韓國、俄羅斯、巴西等經濟體與前四者差距顯著。在隨后十年的發(fā)展歷程中，中國制造業(yè)高速增長，據World Bank，中國2012年制造業(yè)增加值*超過歐盟躍居世界首位，占世界總增加值比約23%。與此同時，歐美日三大經濟體制造業(yè)占比逐年下滑，至2016年已僅剩全球制造業(yè)的45%，韓、印、俄、巴西等國比重雖然出現(xiàn)了小幅上升，但是增速遠低于中國，在全球格局中地位并無顯著變化。

二、中國制造業(yè)將經歷產能高端化和份額集中化

我們預計2019年機械行業(yè)盈利增速將經歷“減速—筑底—回升”過程，核心原因是政策寬松的正效應遭遇需求下行的負效應，兩者效益相抵，大概率可確保裝備制造業(yè)整體需求平穩(wěn)向好，然而從去年四季度以來的增速放緩趨勢需要一段過渡期來逆轉。從中長期角度看，雖然貿易摩擦、成本上升會對需求和盈利能力產生影響，但這些淬煉將促使中國制造業(yè)出現(xiàn)一次重要的產能升級和行業(yè)份額結構重塑，龍頭企業(yè)和高科技制造業(yè)有望在行業(yè)變革中勝出并在資本市場上展示出“超額收益”。

三、從全球空間尋找“先進制造”的投資思路

據，全球裝備制造業(yè)(除軍工&航空航天)2017年銷售額前20名企業(yè)聚集在市場容量大的領域，包括工程機械($75.6Bn)、油氣裝備服務($86.6Bn)、半導體設備($61.4Bn)、工業(yè)氣體及設備($40Bn)、消費類工具及設備($28.5Bn)。年初至今國內相關領域投入大幅上升，新興需求多在中國，國產裝備龍頭崛起的趨勢不會逆轉。但因悲觀預期，11/09機械總市值占全市場約4%，2017年銷售額前20企業(yè)總市值為5552億元，平均PETTM約14倍(2017年全球銷售額前20裝備企業(yè)總市值為6.78萬億元，平均PETTM約19倍)，當前行業(yè)估值處于過去10年低位。

思路之一：以“技術升級”為錨，看好半導體設備及激光設備產業(yè)鏈。中國制造業(yè)技術升級的方向是精密化、自動化和智能化。考慮到這些技術升級的方向，同時兼顧終端需求潛力，看好：1、半導體設備：建議關注晶盛機電（300316）及本土測試設備行業(yè)龍頭;2、激光設備：建議關注銳科激光（300747）。

思路之二：全球競爭力確立，看好工程機械及軌道交通設備龍頭公司。軌道交通設備、工程機械及核心零部件龍頭企業(yè)具備全球競爭力和研發(fā)*，長期發(fā)展空間較大，推薦三一重工（600031）等國產挖掘機核心品牌、核心零部件龍頭企業(yè)恒立液壓（601100）、全球軌交裝備領軍者中國中車（601766）。

思路之三：從并購與整合視角，布局國際化潛力的“隱形冠軍”。國際貿易環(huán)境的變化將推動一批國產全球“隱形冠軍”快速構建“中國設計”+“中外制造”+“全球銷售”型的新體系。建議關注全球化布局的手工具行業(yè)龍頭巨星科技（002444）。

風險提示。國際貿易摩擦加劇限制產業(yè)發(fā)展，國內產業(yè)進步速度慢于預期。

四、關注標的

晶盛機電

國內領軍的單晶硅生長爐制造商

晶盛機電是一家國內技術*、國際先進的專業(yè)從事晶體生長、加工裝備研發(fā)制造和藍寶石材料生產的高新技術企業(yè)。主營產品為全自動單晶生長爐、多晶硅鑄錠爐、藍寶石晶體爐、區(qū)熔硅單晶爐、單晶硅棒切磨復合加工一體機、多晶硅塊研磨一體機、硅棒單線截斷機、硅塊單線截斷機、藍寶石晶錠、藍寶石晶片、LED器件檢測分選裝備、LED燈具自動化生產線等。公司較早掌握了國內*的半導體硅材料生長的裝備技術，在半導體領域實現(xiàn)了8-12英寸大硅片制造用晶體生長及加工的核心裝備國產化。公司擁有完全自主知識產權的全自動單晶爐、多晶鑄錠爐、區(qū)硅單晶熔爐區(qū)熔硅單晶爐、藍寶石爐。2016-2018年上半年取得訂單和驗收的產品同比大幅增加;公司單晶硅棒切磨復合加工一體機、晶棒截斷機等新產品全面推向市場，多元化的光伏智能裝備為公司貢獻較好收益;公司高端裝備的服務業(yè)務、藍寶石業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展。

中國中車

全球軌交裝備領軍者

中國中車是全球規(guī)模*大、品種*全、技術*的軌道交通裝備供應商。中國中車由中國北車（601299）、中國南車于2015年合并而成。作為全球軌道交通裝備制造行業(yè)的領軍企業(yè)，公司在經營規(guī)模、核心技術研發(fā)、產業(yè)化能力、生產制造工藝等方面處于國際*地位。

中鐵總動車組招標穩(wěn)步釋放，公司動車組業(yè)務步入穩(wěn)定期。18Q1-3公司交付動車組201標準列，我們預計全年有望交付340標準列(含20列城際)，與17年交付基本持平(344標準列)。18年10月鐵總新招標動車組182標準列，我們預計有望于19年交付，時速160公里動力集中型動車組有望于19年量產。17年中鐵總與中車集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在鐵路裝備戰(zhàn)略采購合作方面約定建立采購價格調整長效機制，我們認為18-20年動車組采購價格和規(guī)模有望保持穩(wěn)定。